Thesis and Article Related To Quantitative Investment <퀀트 관련 논문 및 책 정리>

I only searched for list of  papers and books that I thought were helpful or important for being quant-analyst

Additionally, Google or SSRN provide useful papers.

*** Finance ***

- Markowitz, Harry M. (1952). “Portfolio Selection”. Journal of Finance 

- Sharpe, William. (1964). Capital asset prices: A theory of market equilibrium under conditions of risk, Journal of Finance.



*** Factor ***

-“Foundations of Factor Investing”

- Noël Amenc, Felix Goltz. (2014). “Scientific Beta Multi-Beta Multi-Strategy Indices: Implementing Multi-Factor Equity Portfolios with Smart Factor Indices”.

- Frederic Ducoulombier. (2015). “Understanding Smart Beta”. Presentation to CFA Society Emirates. /



*** Low Volatility (Low Risk) ***

- Malcolm Baker, Brendan Bradley, and Jeffrey Wurgler. (2011). Benchmarks as Limits to Arbitrage: Understanding the Low-Volatility Anomaly. 

-Malcolm Baker, Brendan Bradley, Ryan Taliaferro. (2013). The Low Beta Anomaly: A Decomposition into Micro and Macro Effects. Financial Analysts Journal. 

- Ang, A., R. J. Hodrick, Y. Xing, and X. Zhang. (2009). High Idiosyncratic Volatility and Low Returns: International and Further U.S. Evidence. Journal of Financial Economics

 - James X. Xiong, Thomas M. Idzorek, and Roger G. Ibbotson. (2014). “Volatility versus Tail Risk: Which One Is Compensated in Equity Funds?”. The Journal of Portfolio Management.




*** Momentum ***

-LOUIS K. C. CHAN, NARASIMHAN JEGADEESH, and JOSEF LAKONISHO. (1996). “Momentum Strategies”. THE JOURNAL OF FINANCE 

- CLIFFORD S. ASNESS, TOBIAS J. MOSKOWITZ, and LASSE HEJE PEDERSEN. (2013). “Value and Momentum Everywhere”. THE JOURNAL OF FINANCE. /

- Ian D’Souza, Voraphat Srichanachaichok, George Wang, Yaqiong Yao. (2016). “The Enduring Effect of Time-Series Momentum on Stock Returns over nearly 100-Years”. Asian Finance Association (AsianFA).

- G'ary Antonacci. (2012). “Risk Premia Harvesting Through Dual Momentum”. 

- David Blitz, Joop Huij and Martin Martens. (2009). “Residual Momentum”

- “Factor exposure indexes: Momentum factor”. FTSE Russell



*** High Dividend Yield ***

- Fama, French. (1988). “Dividend yields and expected stock returns”. Journal of Financial Economics.
     :
- Pankaj N. Patel, Souheang Yao, Heath Barefoot. (2006). “High Yield, Low Payout”. Credit Suisse.

- Tianyin Cheng, Vinit Srivastava. “A Case for Dividend Growth Strategies”. S&P Dow Jones Indices.




*** Quality ***

- Joseph D. Piotroski. (2002). “Value Investing: The Use of Historical Financial Statement Information to Separate Winners from Losers". Journal of Accounting Research

- Clifford S. Asness, Andrea Frazzini, and Lasse H. Pedersen. (2013). “Quality Minus Junk”.

- Robert Novy-Marx. (2012). 

- Robert Novy-Marx. (2013)

- Fama, French. (2014).

- Jean-Philippe Bouchaud, Stefano Ciliberti, Augustin Landier, Guillaume Simon, and David Thesmar. (2016).

- “Factor exposure indexes: Quality factor”. 




*** Value ***

- Tim Loughran, Jay W. Wellman. (2010). “New Evidence on the Relation between the Enterprise Multiple and Average Stock Returns”. Journal of Financial and Quantitative Analysis.

- “Factor exposure indexes: Value factor”. FTSE Russell



** Tactical Asset Allocation **

- Mebane T. Faber. (2006). “A Quantitative Approach to Tactical Asset Allocation”. The Journal of Wealth Management.

- Adam Butler, Michael Philbrick, Rodrigo Gordillo. (2015). “ADAPTIVE ASSET ALLOCATION: A PRIMER”. ReSolve Asset Management.

- David Varadi. (2015). “Dynamic Asset Allocation Part I & II”. Blue Sky Asset Management. 




** Portfolio Optimization **

- Roger Clarke, Harindra de Silva, Steven Thorley. (2010). “Minimum Variance Portfolio Composition”. Journal of Portfolio Management.

- Edward Qian. (2011). “Risk Parity and Diversification”. The Journal of Investing

- Yves Choueifaty, Tristan Froidure, Julien Reynier. (2013). “Properties of the most diversified portfolio”. Journal of Investment Strategies. 


- ROGER CLARKE, HARINDRA DE SILVA, AND STEVEN THORLEY. (2013). “Risk Parity, Maximum Diversification, and Minimum Variance: An Analytic Perspective”. The Journal of Portfolio Management

- Kris Boudt, Peter Carl, Brian G. Peterson. (2010). “Portfolio Optimization with Conditional Value-at-Risk Budgets”





** BOOK **

- Wesley R. Gray. “Quantitative Value: A Practitioner's Guide to Automating Intelligent Investment and Eliminating Behavioral Errors”.

- Rusets Tsay. “Financial Time Series”.

- John H. Cochrane. “Asset Pricing”. 

- Bernhard Pfaff. “Financial Risk Modelling and Portfolio Optimization with R”. 

- Diethelm Würtz, Tobias Setz, Yohan Chalabi, William Chen, Andrew Ellis. “Portfolio Optimization with R & Rmetrics”


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[ 퀀트 관련 논문 및 책 정리 ]

아직까지 아카데미와 파이낸스에 대한 로망이 남아
되니까 되더라 식의 마바라 운용보다는
논문과 수식, 백테스트로 증명된 전략만 사용하는게 철학입니다.

못해도 1~2일에 논문 한편씩은 읽기 실천중이며,
개인적으로 퀀트운용 혹은 파이낸스 공부하는데
도움이 되거나 중요하다고 생각되는 논문과 책만 추렸습니다.

관심있으신 분은 구글이나 SSRN에서 다운받아 읽어보세요.

*** Finance ***

- Markowitz, Harry M. (1952). “Portfolio Selection”. Journal of Finance. / 파이낸스의 시작이 된 논문. 분산효과와 효율적 시장곡선을 안다면 굳이 읽지 않아도 됨.

- Sharpe, William. (1964). Capital asset prices: A theory of market equilibrium under conditions of risk, Journal of Finance. / 팩터 모델의 시초인 CAPM과 베타. 본인이 재무관리 등을 통해 CAPM과 베타에 대해 완벽히 이해하고 있다면 읽지 않아도 됨. (물론 모를거지만)

- Fama, French. (1992). "The Cross-Section of Expected Stock Returns". The Journal of Finance. / 그 유명한 FF의 3 factor 모형. 파마-맥베스 회귀분석 공부하는 용으로 봐두면 좋음.

*** Factor ***

- “Foundations of Factor Investing”. MSCI / MSCI에서 정리한 팩터 혹은 스마트베타. 개인적으로 가장 완벽하게 정리된 페이퍼라 생각함.

- Noël Amenc, Felix Goltz. (2014). “Scientific Beta Multi-Beta Multi-Strategy Indices: Implementing Multi-Factor Equity Portfolios with Smart Factor Indices”. ERI Scientific Beta / EDHEC의 ERI 에서 정리한 멀티전략 페이퍼. 이 또한 필수 페이퍼.

- Frederic Ducoulombier. (2015). “Understanding Smart Beta”. Presentation to CFA Society Emirates. / 스마트베타에 대한 정리. 역시나 굉장히 잘 정리 되어있음.

*** Low Volatility (Low Risk) ***

- Malcolm Baker, Brendan Bradley, and Jeffrey Wurgler. (2011). Benchmarks as Limits to Arbitrage: Understanding the Low-Volatility Anomaly. / 로우볼의 실증분석. 가볍게 읽기 좋음.

- Malcolm Baker, Brendan Bradley, Ryan Taliaferro. (2013). The Low Beta Anomaly: A Decomposition into Micro and Macro Effects. Financial Analysts Journal. / 로우볼과 비슷한 로우베타에 대한 논문

- Ang, A., R. J. Hodrick, Y. Xing, and X. Zhang. (2009). High Idiosyncratic Volatility and Low Returns: International and Further U.S. Evidence. Journal of Financial Economics. / 기존의 Total Volatility 가 아닌 De-factorizing한 Residual Volatility 에서도 Low Vol 현상이 나타남을 보임. Residual Momentum과 엡실론 뽑는 로직은 거의 비슷함.

- James X. Xiong, Thomas M. Idzorek, and Roger G. Ibbotson. (2014). “Volatility versus Tail Risk: Which One Is Compensated in Equity Funds?”. The Journal of Portfolio Management. / Low Vol 과 Negative Skewness를 비교. 꽤나 신선한 내용의 논문.

*** Momentum ***

- LOUIS K. C. CHAN, NARASIMHAN JEGADEESH, and JOSEF LAKONISHO. (1996). “Momentum Strategies”. THE JOURNAL OF FINANCE / 모멘텀 전략의 바이블

- CLIFFORD S. ASNESS, TOBIAS J. MOSKOWITZ, and LASSE HEJE PEDERSEN. (2013). “Value and Momentum Everywhere”. THE JOURNAL OF FINANCE. / AQR의 수장 Asness의 간판 논문. 필독 논문.

- Ian D’Souza, Voraphat Srichanachaichok, George Wang, Yaqiong Yao. (2016). “The Enduring Effect of Time-Series Momentum on Stock Returns over nearly 100-Years”. Asian Finance Association (AsianFA). / 개별 주식을 바탕으로 100년간 미국 주식에서 모멘텀 효과가 나타남을 보임. AR모형을 이용해 통계적으로 증명한 방식이 매우 인상적.

- Gary Antonacci. (2012). “Risk Premia Harvesting Through Dual Momentum”. / Time Series와 Dual Momentum 을 합성한 Dual Momentum으로 유명해진 논문. 인터넷에서는 유명하나 개인적으로는 기존 논문들과 다른게 없다고 생각.

- David Blitz, Joop Huij and Martin Martens. (2009). “Residual Momentum”. / Robeco의 퀀트인 Blitz의 논문. 기존의 눈에 보이는 수익률의 모멘텀이 아닌, Factor 효과를 제거한 Residual Return 을 이용한 모멘텀에서도 그 효과가 나타난다는 논문. 개인적으로 가장 이론적으로 완벽한 모멘텀 전략이라 생각함.

- “Factor exposure indexes: Momentum factor”. FTSE Russell / FTSE 사에서 정리한 모멘텀 팩터. 대부분의 모멘텀 전략들의 실증 수익률을 분석함. 정리용으로 좋음.

*** High Dividend Yield ***

- Fama, French. (1988). “Dividend yields and expected stock returns”. Journal of Financial Economics. / 배당수익률이 미래 주식수익률 예측에 유의함을 보임.

- Pankaj N. Patel, Souheang Yao, Heath Barefoot. (2006). “High Yield, Low Payout”. Credit Suisse. / 배당수익률이 높고, 배당성향이 낮을수록 수익률이 높음을 실증적으로 보여줌.

- Tianyin Cheng, Vinit Srivastava. “A Case for Dividend Growth Strategies”. S&P Dow Jones Indices. / S&P의 배당성장 전략에 대한 분석. 배당전략의 경우 연구논문 보다는 증권사나 인덱스 업체의 white paper가 오히려 많은 실정. (개인적으로 white paper 결과는 별로 안믿음.)

*** Quality ***

- Joseph D. Piotroski. (2002). “Value Investing: The Use of Historical Financial Statement Information to Separate Winners from Losers". Journal of Accounting Research. / 퀄리티 전략 중 가장 오래되었다고 생각되는 F-score. 제목이 아쉬움. (Value가 아니라 Quality 로 했어야 하지 않은가.)

- Clifford S. Asness, Andrea Frazzini, and Lasse H. Pedersen. (2013). “Quality Minus Junk”. / 역시나 AQR 수장님의 퀄리티 전략. 퀄리티 팩터를 여러 요소로 쪼개서 각각 본 것이 굉장히 신선함.

- Robert Novy-Marx. (2012). “Quality Investing”. / 로체스터의 막스 교수님의 퀄리티 전략에 대한 요약 논문.

- Robert Novy-Marx. (2013). “The Other Side of Value: The Gross Profitability Premium”. / 역시나 막스 교수님의 논문. Gross Profit to Asset 의 우월성을 증명. 실증적으로도 가장 우수한 팩터로 보임.

- Fama, French. (2014). “A Five-Factor Asset Pricing Model”. FF가 3팩터에서 퀄리티 팩터 (Profitability, Investment) 를 추가한 5팩터 모형. 본인이 추가한 퀄리티 팩터에 대한 해석이 본인이 설명했던 밸류 팩터에 대한 해석과 정반대의 해석이라, 자가당착을 보이며 학계에서 까이고 있음. 반박 논문도 몇 개 나오는중.

- Jean-Philippe Bouchaud, Stefano Ciliberti, Augustin Landier, Guillaume Simon, and David Thesmar. (2016). “The Excess Returns of Quality Stocks: A Behavioral Anomaly”. / 퀄리티 밸류가 작동하는 이유를 행동재무 관점에서 서술하고, Operating Cash Flow 팩터의 우월성을 보임. 실증적으로도 꽤나 성과가 잘나옴.

- “Factor exposure indexes: Quality factor”. FTSE Russell / 역시나 FTSE의 퀄리티 팩터 정리 논문. 백테스트 결과까지 꼼꼼하게 나와있어 정리용으로 좋음.

*** Value ***

- Tim Loughran, Jay W. Wellman. (2010). “New Evidence on the Relation between the Enterprise Multiple and Average Stock Returns”. Journal of Financial and Quantitative Analysis. / EV-EBTDA 같은 Enterprise Multiple이 기존 밸류 팩터에 비해 성과가 좋음을 보임. 실제로 돌려봐도 동일한 결과가 나옴.

- “Factor exposure indexes: Value factor”. FTSE Russell / 역시나 FTSE의 밸류 팩터 정리.

** Tactical Asset Allocation **

- Mebane T. Faber. (2006). “A Quantitative Approach to Tactical Asset Allocation”. The Journal of Wealth Management. / 듀얼 모멘텀의 원조격인 논문. 거의 그래프와 표 위주라 쉽게 읽을 수 있음. TAA의 시작이 이 논문 덕분이라 생각함.

- Adam Butler, Michael Philbrick, Rodrigo Gordillo. (2015). “ADAPTIVE ASSET ALLOCATION: A PRIMER”. ReSolve Asset Management. / 15년에 꽤나 유명한 논문. 위 Faber 의 논문보다 자산 배분에 대한 컨셉에서 더욱 잘 서술되었으며, 자산선택 및 자산배분의 결과까지 제시됨. 책으로도 있으나 위 페이퍼와 내용이 거의 같으므로 살 필요는 없음. (근데 저자가 MV과 Risk Parity 개념을 자꾸 혼동해서 쓰는 듯.)

- David Varadi. (2015). “Dynamic Asset Allocation Part I & II”. Blue Sky Asset Management. / 위 논문과 거의 비슷함.

** Portfolio Optimization **

- Roger Clarke, Harindra de Silva, Steven Thorley. (2010). “Minimum Variance Portfolio Composition”. Journal of Portfolio Management. / 최소 분산 포트폴리오에 대한 상세한 정리

- Edward Qian. (2011). “Risk Parity and Diversification”. The Journal of Investing. / 리스크 패러티에 대한 설명. 편의를 위해 주식과 채권으로만 설명하였지만, 공부 하면 공부할수록 어려운 분야. 페이퍼 자체는 굉장히 쉬움.

- Yves Choueifaty, Tristan Froidure, Julien Reynier. (2013). “Properties of the most diversified portfolio”. Journal of Investment Strategies. / MDP 전략을 개발한 TOBAM 사람들이 쓴 논문. 프랑스 애들답게 대부분 수식.

- ROGER CLARKE, HARINDRA DE SILVA, AND STEVEN THORLEY. (2013). “Risk Parity, Maximum Diversification, and Minimum Variance: An Analytic Perspective”. The Journal of Portfolio Management / 리스크패러티, 최소분산, MDP 자산 배분에 대한 비교 분석.

- Kris Boudt, Peter Carl, Brian G. Peterson. (2010). “Portfolio Optimization with Conditional Value-at-Risk Budgets”. / 요새 한참 관심 받는 Min CVaR Portfolio에 대한 논문. 잘 찾으면 이 사람들이 작성한 Code도 있는데, 해당 코드로 돌리면 결과값 찾는데 한오백년 걸려서 비추. 최근에도 CVaR 관련해서 꾸준히 페이퍼 쓰시는 분들.

** BOOK **

- Wesley R. Gray. “Quantitative Value: A Practitioner's Guide to Automating Intelligent Investment and Eliminating Behavioral Errors”. / Alpha Architect 에서 나온 Quality Value 전략에 대한 책. 굉장히 재밌는 글도 많으며, Quality 전략과 Value 전략 각각에 대한 테스트가 굉장히 상세하다. (후속편 Quantitative Momentum은 별 내용이 없으므로 비추.)

- Rusets Tsay. “Financial Time Series”. / 시카고 경제학과 Tsay 교수님의 시계열 Textbook. 내용이 말도 안될 정도로 방대함. R code까지 첨부되어 있어, 종종 꺼내서 보는 책.

- John H. Cochrane. “Asset Pricing”. / Fama 교수님의 사위인 시카고 코크란 교수의 책. 주식뿐만 아니라 채권, 옵션까지 프라이싱 전반에 대한 내용이 나온다. 죽기전에 다 보는게 소원이다. 대학원 갈 사람이라면 역시나 필독서.

- Bernhard Pfaff. “Financial Risk Modelling and Portfolio Optimization with R”. / ETF로 유명한 Invesco 자산운용의 Director 인 분의 책. MV, ERC, MDP 등의 포트폴리오 최적화에 대한 내용과 R 코드가 첨부되어 있음. R 사용자가 굉장히 많이 쓰는 FRAPO 패키지 역시 이분의 작품이라, 해당 패키지에 대한 사용법도 친절히 설명함

- Diethelm Würtz, Tobias Setz, Yohan Chalabi, William Chen, Andrew Ellis. “Portfolio Optimization with R & Rmetrics” / fPortfolio 만드신 분들이 포트폴리오 최적화 (사실상 패키지 사용법)에 대해 굉장히 꼼꼼하게 설명. 패키지가 굉장히 깔끔하고 최적화에 최적화 되었지만 책이 비쌈. Next Edition 을 너무나 기다리고 있는데 Main 저자 분이 사고로 돌아가시는 바람에 기약이 없음.

Reference: Hyunyul Lee

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ForecasterJ